A expansão da infraestrutura de IA está disputando cobre que não está no armazém, e toda resposta estrutural para isso é lenta. Em 20 de agosto, o país em melhor posição para fornecê-lo fez uma promessa de fluxo de aprovações, e no mesmo dia uma de suas maiores minas de cobre estava parada por um motivo que nenhuma reforma de licenciamento resolve.
O primeiro-ministro peruano Luis Galarreta disse ao Congresso na quinta-feira, 20 de agosto, que o governo da presidente Keiko Fujimori espera investimentos em mineração de no mínimo US$ 33 bilhões ao longo de seu mandato de cinco anos e planeja autorizar 240 projetos de exploração e extração este ano [Reuters via MINING.COM, 2026-08-20]. Fujimori assumiu em julho. Galarreta definiu o papel do Estado de forma restrita: segurança jurídica, licenciamento previsível, decisões em tempo hábil, menos procedimentos sobrepostos, sem enfraquecer padrões ambientais ou sociais.
Dois dias antes desse discurso, em 18 de agosto, dois trabalhadores morreram e três ficaram feridos durante a substituição de uma bomba em uma lagoa de clarificação a cerca de 9 km da usina de processamento de Las Bambas. A MMG divulgou as mortes em 19 de agosto e suspendeu as operações. A inspetoria do trabalho do Peru, a Sunafil, enviou fiscais e abriu sua própria investigação. A MMG espera uma retomada progressiva a partir de 21 de agosto e não alterou seu guidance de 2026 [MINING.COM, 2026-08-20, citando o comunicado voluntário da MMG de 19 de agosto].
O que está acontecendo
- Las Bambas produziu 410.829 toneladas de cobre em 2025, segundo dados do Ministério de Energia e Minas do Peru, cerca de 28 por cento acima de 2024 e aproximadamente 2 por cento da oferta mundial minerada [MINING.COM, 2026-08-20]. O Peru é o terceiro maior produtor mundial de cobre.
- O mercado que essa mina abastece está em um aperto físico. Em 19 de agosto, o prêmio para entrega imediata na LME sobre o contrato de três meses atingiu US$ 545 por tonelada, o maior backwardation desde 2021, e o cobre à vista estabeleceu recorde de US$ 14.912 por tonelada [Reuters via Mezha, 2026-08-19].
- Os estoques da LME fecharam a semana anterior em mínima de seis meses, 207.825 toneladas, das quais apenas 103.075 toneladas estavam efetivamente disponíveis, descontados os warrants cancelados. Pelo menos três participantes mantinham posições longas no vencimento mais curto, cada uma equivalente a entre 30 e 80 por cento dos estoques registrados [Reuters via Mezha, 2026-08-19].
- Las Bambas não é a única interrupção andina. A Lundin cortou seu guidance de cobre no Chile em 10.000 toneladas por causa do clima, a Antofagasta reduziu o guidance em cerca de 5 por cento após as tempestades de julho pararem Los Pelambres, e a Codelco informou que o projeto Andes Norte, em El Teniente, só entrará em produção em 2029 [MINING.COM, 2026-08-14 e 2026-08-20].
- O Chile está fazendo a mesma aposta do Peru. O ministro da Economia e Mineração, Daniel Mas, quer reduzir os prazos de aprovação em até 70 por cento, baixar o imposto corporativo de 27 para 23 por cento e oferecer contratos de estabilidade de 25 anos para projetos estratégicos. A produção chilena foi de 5,415 milhões de toneladas no ano passado, contra o pico de 5,831 milhões em 2018, com licenciamento que exige em média 147 aprovações por projeto [MINING.COM, 2026-08-14].
O detalhe incômodo é o que parou Las Bambas. Não foi um tribunal, nem uma revisão ambiental, nem uma fila. Foi uma morte no trabalho, seguida de um regulador. E o histórico mais longo da mina é pior exatamente no eixo que a reforma de licenciamento não alcança: as operações ficaram interrompidas por mais de 100 dias em 2019 e paradas por mais de um mês em 2022, nas duas vezes por causa de comunidades ao longo da estrada de cerca de 450 km usada para transportar concentrado até o Porto de Matarani [MINING.COM, 2026-08-20].
O ângulo Brasil
Brasília está acionando outra alavanca. A Política Nacional de Minerais Críticos e Estratégicos, o PL 2780/2024, foi aprovada pela Câmara dos Deputados em 6 de maio de 2026 e seguiu para o Senado. O texto cria um Conselho Nacional que deve homologar mudanças de controle societário de empresas titulares de direitos minerários sobre minerais críticos, e que pode alcançar contratos de offtake, e institui um Fundo Garantidor da Atividade Mineral com participação federal de até R$ 2 bilhões. Sobre o gargalo que o Peru acabou de endereçar, o projeto é raso: o Mattos Filho lê a priorização do licenciamento ambiental como princípio orientador sem instrumentos, prazos ou procedimentos concretos, deixando a implementação para cada órgão [Mattos Filho, 2026-05-14]. O Brasil está somando governança onde Lima está subtraindo atrito.
A complicação para esse enquadramento é que o licenciamento brasileiro acabou de andar mais rápido do que o debate sobre a reforma pressupõe. A Vale Base Metals aprovou em 12 de agosto o projeto de flotação de partículas grossas em Salobo, que adiciona até cerca de 30.000 toneladas anuais de cobre e aproximadamente 15.000 onças de ouro, com capex total de US$ 215 milhões e US$ 175 milhões líquidos após a contribuição de US$ 40 milhões da Wheaton, com TIR acima de 50 por cento e partida antecipada em um ano, para o primeiro semestre de 2028. A VBM recebeu do IBAMA a licença de construção antes do prazo [Vale Base Metals, 2026-08-12]. O cobre mais rápido do Brasil neste ano veio de um retrofit brownfield que o regulador ambiental liberou adiantado, não de uma nova lei.
O ângulo China
Aqui está a parte que a narrativa de diversificação costuma pular. Las Bambas foi integralmente adquirida por três empresas chinesas, com a estatal China Minmetals detendo a participação majoritária por meio da MMG. A mina recebeu US$ 12,3 bilhões em empréstimos de seis bancos e empresas estatais chinesas entre 2014 e 2023, tornando-se o maior destino individual do crédito estatal chinês para operações de minerais de transição no exterior em todo o mundo. Somada à Toromocho, da Chinalco, as duas minas captaram mais de US$ 16 bilhões entre 2010 e 2023, cerca de 75 por cento de toda a carteira de empréstimos e doações estatais de Pequim para o Peru. No conjunto do país, 97 por cento desse crédito para minerais de transição, US$ 16,1 bilhões, foi para operações parcial ou integralmente de capital chinês [AidData, 2025-02-27].
As fundições chinesas também são as que estão sem matéria-prima. Os estoques na SHFE caíram mais de 80 por cento desde março, para 69.731 toneladas, e o prêmio de importação de Yangshan, embora tenha recuado para US$ 90, está 350 por cento acima do nível de janeiro [ADM Investor Services, 2026-08-17]. Galarreta acrescentou que o Peru vai trabalhar este ano no acordo de livre comércio com Hong Kong, assinado em Lima em 2024 e ainda sem vigência [Reuters via MINING.COM, 2026-08-20].
O ângulo Estados Unidos
O sinal de preço nos Estados Unidos está hoje disputando metal existente, não nova oferta mineral. No fim de julho, os armazéns da CME concentravam 58 por cento dos estoques mundiais de cobre em bolsa, e as localidades norte-americanas respondiam por 37 por cento do metal registrado na LME e 79 por cento dos estoques fora de warrant. O prêmio de três meses da CME está em US$ 430 por tonelada e o de dez meses supera US$ 1.000, uma curva que segue puxando catodo para o oeste [Reuters via Mezha, 2026-08-19]. O motor disso é a decisão tarifária pendente sobre cobre refinado. A BMI trata como favorável um escalonamento de 15 por cento a partir de 2027 e 30 por cento a partir de 2028, e como negativo um novo recuo, dados os estoques recordes da CME, e elevou sua projeção de média para 2026 de US$ 12.700 para perto de US$ 13.500 por tonelada [MINING.COM, 2026-08-14].
O que isso significa
O fluxo de licenciamento é uma variável real e o Peru está certo em acioná-la. Mas a taxa de conversão de licença em tonelada passa por segurança do trabalho, acesso viário e consentimento comunitário, e nada disso fica mais rápido porque um ministério eliminou um procedimento sobreposto. Um governo pode autorizar 240 projetos e ainda perder mais dias com fiscalizações e bloqueios do que economizou em tempo de análise.
A segunda implicação é uma correção na forma como esta mesa, e a maioria das outras, enquadra a diversificação do Sul global. Nosso indicador SOV50 mede concentração de oferta por país, construído a partir de dados de produção por país do USGS. Ele não mede concentração de propriedade, e no cobre peruano upstream essas duas leituras divergem de forma acentuada. Capital que se protege contra o controle chinês do processamento pode acabar financiando minas construídas com crédito de bancos de política chineses e com controle estatal chinês majoritário. Isso é uma limitação do indicador, e não uma nota de rodapé, e pertence à página de metodologia.
O que observar
- Se a retomada de Las Bambas prevista pela MMG a partir de 21 de agosto se sustentar, e se a fiscalização da Sunafil a prolongar. Uma mudança no guidance de 2026 da MMG é o sinal de que a interrupção deixou de ser breve.
- Uma contagem publicada em relação às 240 autorizações prometidas por Galarreta. A divulgação do MINEM até o fim de 2026 é a única forma de testar se a promessa é fluxo real ou retórica.
- Se o Chile transformar o corte de 70 por cento nos prazos e o imposto corporativo de 23 por cento propostos por Mas em um projeto de lei efetivo este ano, e se a Codelco antecipar o Andes Norte para antes de 2029.
- O PL 2780/2024 no Senado brasileiro, especificamente se os senadores vão anexar algum instrumento ou prazo à priorização de licenciamento que a Câmara deixou indefinida.
- A decisão tarifária dos Estados Unidos sobre cobre refinado, que hoje define o prêmio da CME e, com ele, onde o catodo disponível do mundo fica fisicamente estocado.