Metodologia dos índices

Todos os índices da Tantalum Strategy são calculados a partir de insumos de fonte pública e publicados em cadência semanal (fechamento de sexta-feira, publicado segunda-feira de manhã, UTC). Os materiais constituintes e a tese por trás de cada índice são abertos. Os pesos exatos, os proxies para materiais sem mercado spot e o kernel de cálculo são julgamento editorial do desk.

Os três índices em resumo

TAI · Índice Tantalum de Materiais para IA. Acompanha os insumos físicos cujo suprimento precisa escalar — ou a infraestrutura de IA quebra. Composto por dois sub-índices: TAI-M (materiais) e TAI-P (energia), ponderados 75/25.

SOV50 · Soberania 50. Um indicador de risco, não um índice de retorno. Quantifica a exposição à concentração de suprimento: se um único país produtor dominante fechasse a torneira amanhã, quanto do suprimento relevante para IA estaria em risco?

SDX · Índice de Diversificação do Sul. Um índice de tese que faz par com o SOV50. Acompanha a base alternativa de suprimento de materiais relevantes para IA fora do eixo China + RDC: Brasil, Triângulo do Lítio, Cinturão Africano do Cobre, mais produtores selecionados na Austrália e em Angola.

O TAI como composição

O TAI era originalmente uma cesta única. Combinar materiais e insumos energéticos em uma única cesta cria um problema de sinal/ruído: um movimento no TAI poderia vir de um aperto no suprimento de terras raras ou de um pico de furacão no gás natural, e o número de manchete não conta qual. Em maio de 2026 dividimos o TAI em dois sub-índices abertamente publicados:

• TAI-M (Materiais de IA): exposição mineral pura. Cobre, cesta de terras raras, nióbio, gálio, germânio, hélio, lítio. Energia deliberadamente excluída.
• TAI-P (Energia para IA): insumos de eletricidade para infraestrutura de IA. Urânio e equity de utilities nucleares (a história de ponta: PPAs de hyperscalers com Constellation, Talen, Oklo, NuScale), equity amplo do setor de utilities, gás natural como proxy residual.

TAI de topo = 75% TAI-M + 25% TAI-P. Os dois sub-índices são publicados e atualizados separadamente. Leitores podem decompor qualquer movimento do TAI em suas contribuições de materiais e energia.

Rebase dos sub-índices, 22/08/2026. Da divisão em maio de 2026 até esta data, o job automatizado avançava a composição toda semana mas nunca gravava os sub-índices de volta no arquivo: ele compunha os dois a partir do valor composto anterior em cada execução e descartava o resultado. Os TAI-M e TAI-P publicados ficaram, portanto, congelados nos valores de maio, e 0,75 × TAI-M + 0,25 × TAI-P deixou de ser igual ao TAI publicado — um leitor que conferisse nossa aritmética veria que ela não fechava. Os dois sub-índices foram re-baseados na composição em 22/08/2026 e agora são persistidos e compostos de forma independente, então a identidade vale toda semana e é verificada por um gate automático que se recusa a publicar caso não valha. O histórico exibido é ajustado por um fator constante único, preservando a forma da série realmente publicada no novo nível; a série pré-rebase permanece intacta no arquivo de dados.

Fontes de dados

Os preços de insumos vêm de endpoints públicos: futuros COMEX e NYMEX via Stooq.com (fechamento de mercado, com atraso), proxies via ETF (REMX para terras raras, LIT para lítio, URA para urânio, NLR para utilities nucleares, XLU para o setor amplo de utilities, SOXX para demanda de semicondutores como proxy de Ga/Ge, VALE e FCX para exposição a mineração brasileira e da RDC) para materiais sem mercado spot transparente, preços de referência trimestrais do USGS para gálio, germânio e hélio, e EIA / Henry Hub para o componente de gás natural.

Não usamos feeds pagos de preços de commodities. Todos os insumos são reproduzíveis a partir de dados públicos, então qualquer leitor pode re-derivar o número de manchete a partir das fontes abertas e da metodologia aqui descrita.

Cesta de computação base v0

A lista completa de constituintes acima é a metodologia-alvo. A computação base semanal automatizada roda hoje sobre uma cesta operacional v0 mais estreita, de proxies líquidos via ETF — o subconjunto para o qual existe preço público diário, gratuito e limpo. Divulgamos isso para que o movimento semanal publicado seja reproduzível exatamente a partir dos insumos que o job realmente lê, e não de constituintes que ele ainda não acompanha.

Os três tickers que aparecem no painel de preços da página inicial — GLD (ouro), SLV (prata), USO (petróleo) — são apenas contexto e têm peso zero em todos os índices. Aparecem como cor de mercado, não entram em nenhum cálculo.

O peso efetivo do urânio no TAI. Como o URA está nos dois sub-índices, seu peso no composto de topo é a soma de suas aparições ponderadas, e não qualquer um dos dois números isolados. Nos pesos v0, o peso efetivo do urânio no TAI supera o do cobre. Isso é consequência da estrutura 75/25 encontrando um ticker que legitimamente pertence tanto à tese de materiais quanto à de energia — não uma decisão de colocar urânio acima de cobre. Divulgamos em vez de esconder; se vale de-duplicar é uma questão aberta de ponderação para a próxima revisão de metodologia.

Semana contra semana, não um dia composto. Até 22/08/2026 o recálculo semanal multiplicava o nível anterior do índice pela variação de preço de um único dia, de modo que quatro dos cinco dias de negociação simplesmente não entravam no índice. O job agora armazena o preço bruto de cada ticker da cesta em cada recálculo e computa a razão real semana contra semana. Quando falta uma marca armazenada — ticker novo, ou a primeira execução após esta mudança — ele recorre ao número de um dia e registra que fez isso, e a base usada é publicada no arquivo de dados junto aos valores.

Camada editorial

Cada valor publicado de índice é a saída de duas camadas: uma computação ponderada de base (razões de preço dos constituintes × pesos) e uma camada editorial aplicada no momento da publicação. A base é aberta e reproduzível a partir da lista de constituintes. A camada editorial é proprietária.

O escopo da camada é documentado abertamente. Ela incorpora uma revisão do desk em três categorias de sinal: (1) fluxo geopolítico — anúncios de controle de exportação, sanções, disrupções específicas por país; (2) triagem de notícias da cadeia de suprimento — assinaturas de grandes contratos, início/parada de projetos, comissionamento de refinarias; (3) filtragem de momentum técnico — suavização de movimentos transitórios e ponderação da confirmação de tendência de horizonte mais longo. O kernel exato que combina esses sinais em um ajuste por índice, e os limites de magnitude aplicados, são julgamento editorial do desk.

Isso é intencional, não teatral. A replicação ingênua dos índices apenas a partir de feeds públicos de commodities vai divergir dos valores publicados em poucas semanas porque a camada corrige ruído, aplica julgamento editorial no peso do sinal e incorpora contexto de desk que a matemática pura de preços não captura. Licenciamento institucional inclui o kernel sob acordo separado.

Marca d'água e proveniência

Cada valor de índice publicado contém um micro-ajuste determinístico de aproximadamente ±0,05 derivado de uma semente secreta e da data de publicação. Isso é invisível aos leitores e não afeta nenhuma leitura direcional ou de magnitude do índice. Existe para que, se um concorrente ou terceiro publicasse um índice suspeitamente próximo ao nosso, possamos verificar se os valores originaram-se da nossa publicação checando o padrão da marca d'água. Prática-padrão de proveniência para produtos de dados proprietários.

A marca d'água não compõe (corrigido em 22/08/2026). Antes, o ajuste era gravado no valor armazenado do índice, que o cálculo da semana seguinte então multiplicava — de modo que as marcas d'água se acumulavam em um passeio aleatório lento sobre os movimentos reais da cesta. O desk agora mantém um nível interno sem marca d'água para cada índice, compõe esse nível e aplica a marca apenas ao número publicado. Uma marca de proveniência que altera a série que ela marca não é proveniência; é erro.

O que publicamos, o que não publicamos

Público: os materiais constituintes de cada índice, a fonte que usamos para acompanhar cada um, a tese ampla por trás de cada corte, a cadência de atualização e os provedores de dados que lemos.

Proprietário: o peso exato de cada constituinte, o proxy preciso de preço usado para materiais sem mercado spot limpo (ex.: o que usamos como proxy para nióbio quando a CBMM negocia em mercado privado, ou como combinamos preços de referência trimestrais do USGS em uma marca semanal) e o kernel de cálculo. Esses são julgamento editorial do desk e são revisados ao longo do tempo conforme a tese de materiais de IA evolui.

Clientes institucionais podem licenciar a metodologia completa, constituintes, pesos e dados históricos sob acordo separado. Falar com o desk →

Cadência de atualização

Cada sub-índice e valor de manchete é recalculado semanalmente contra o fechamento de sexta-feira nos EUA e publicado na segunda-feira de manhã UTC. O recálculo roda em integração contínua às 01h15 UTC de sábado, atualizando preços e recomputando no mesmo job, para que o índice e suas marcas semanais armazenadas venham de um único fechamento consistente. A Vercel faz auto-deploy dos números atualizados em aproximadamente 60 segundos após esse commit.

Por que sábado (corrigido em 22/08/2026). Nosso endpoint de preços retorna a última sessão concluída. Consultado na sexta à noite, ele devolve o fechamento de quinta — então um job que rodava sexta após o sino marcava o índice com dados de quinta enquanto o rotulava como sexta. Pouco depois da meia-noite UTC de sábado é o primeiro momento em que o fechamento de sexta está de fato disponível. O ticker diário da página inicial agora também informa a qual sessão seus preços pertencem, em vez da hora de relógio em que os lemos.

Os valores diários do ticker na página inicial refletem o fechamento mais recente. O rótulo do ticker mostra a data do dado subjacente para que os leitores saibam quando foi atualizado.

Limitações (leia isto)

A honestidade é a posição editorial do desk, inclusive sobre nossos próprios índices. Limitações que um leitor sério deve conhecer:

1. A cesta de preços do SOV50 é mais estreita que sua tese de concentração. O painel de HHI pontua nove materiais — terras raras, nióbio, gálio, germânio, cobalto, grafite, tungstênio, antimônio, magnésio — mas a perna de preço automatizada lê hoje dois proxies líquidos: terras raras e lítio. A oferta de lítio é comparativamente diversificada, o que o torna o substituto mais fraco disponível para um prêmio de concentração; gálio, tungstênio e cobalto, que pontuam muito mais alto em concentração, não contribuem nada para a leitura de preço porque não existe feed público diário limpo para eles. (O antimônio é o contra-exemplo instrutivo: pelos dados do USGS de 2026, sua produção mineira é hoje a menos concentrada da cesta — o que a perna de preço também não consegue ver.) É a maior distância entre tese e instrumento em toda a nossa metodologia, e 2026 é um ano ruim para isso persistir: a divergência dos controles de exportação levou os preços de gálio e terras raras pesadas fora da China a múltiplos dos níveis domésticos chineses, que é exatamente o sinal que o SOV50 existe para capturar e exatamente o que uma cesta REMX/LIT não consegue ver. Reformular essa cesta é a próxima prioridade de metodologia do desk.
2. Ainda sem validação por backtest. Os índices começaram a ser publicados no início de 2026. Até que pelo menos um ano de dados ao vivo seja registrado e um backtest contra constituintes sintéticos possa ser executado, trate os números no ano como direcionais, não validados. Pretendemos publicar uma revisão de backtest no aniversário de um ano.
3. Proxies para mercados rasos são imperfeitos. Gálio, germânio, hélio e nióbio não têm mercados spot transparentes diários. Usamos uma combinação de preços de referência trimestrais do USGS e proxies de equity (SOXX para demanda de semicondutores, VALE para o cluster de mineração brasileiro) para acompanhá-los em cadência semanal. Esses proxies se movem por razões além do balanço real de oferta-demanda do material subjacente. Divulgamos as escolhas de proxy nesta página; revisamos conforme dados mais limpos ficam disponíveis.
4. Pesos editoriais, não pesos otimizados. Os pesos dos constituintes dentro de cada índice são a visão do desk sobre o que importa para a tese de materiais de IA agora. Não são a saída de um modelo de otimização de portfólio ou de um procedimento de minimização de covariância. À medida que a tese evolui e novas fontes de dados ficam disponíveis, os pesos são revisados. Mudanças importantes de peso são anotadas nesta página com a data.

Nada disso torna os índices inúteis. Significa que eles devem ser lidos como índices temáticos (mais próximos de MVIS, Solactive temáticos) e não como índices de benchmark (S&P GSCI, Bloomberg Commodity). Os números são direcionais e editorialmente honestos. Ainda não estão prontos para uso como referência de liquidação de um derivativo ou fundo.

O caminho para mais rigor

O roteiro para deixar esses índices prontos para licenciamento institucional:

1. Um ano de dados ao vivo. Publicar semanalmente a partir de janeiro de 2026. Documentar qualquer mudança de metodologia com datas. Construir um track record.
2. Revisão de backtest no aniversário de um ano. Reconstruir cada índice até 2020 usando dados históricos de Stooq + USGS. Publicar o backtest, incluindo divergências e desacordos com os constituintes que temos hoje. Ajustar pesos onde o backtest revelar problemas de sinal/ruído.
3. Contratar um quant de índice de commodities para uma revisão de metodologia independente. Particularmente sobre o tratamento de materiais de mercado raso pelo TAI-M e a ponderação por bucket de risco do SOV50. Publicar a revisão junto com nossa resposta.
4. Documentar critérios de inclusão / exclusão. Cada constituinte precisa de uma justificativa escrita do porquê está incluído. Inspirado nas metodologias publicadas da MVIS e da Solactive.
5. Piloto de licenciamento institucional. Concluídos os passos 1–4, oferecer acesso pago aos pesos completos e históricos a um pequeno conjunto de leitores institucionais sob acordo separado, com a metodologia vinculando as partes.

Changelog

22/08/2026 (b). O painel de concentração do SOV50 foi reconstruído sobre o Mineral Commodity Summaries 2026 (USGS, publicado em fevereiro de 2026, estimativas de produção de 2025); antes rodava sobre a edição de 2025. O HHI de cada material agora é derivado da tabela de produção por país dessa edição — soma dos quadrados das participações — e cada linha carrega o capítulo de origem e a base de produção usada, de modo que qualquer número pode ser re-derivado pelo leitor. O headline da cesta vai de 0,68 para 0,66, e sua ponderação agora é declarada em vez de implícita: os materiais são ponderados pelos buckets já publicados na página (highest 3, high 2, moderate 1, normalizado), o que torna o headline reproduzível a partir desta página mais os capítulos citados. Dois pontos que merecem ser nomeados em vez de enterrados. Primeiro, o antimônio já não é uma história de concentração na China do lado da mina — a China responde por 36% da produção mineira de 2025 contra 29% da Rússia e 20% do Tajiquistão, levando o HHI do antimônio de 0,31 para 0,26, o menor da cesta. É uma mudança estrutural real e vai na direção contrária de todos os outros materiais aqui. Segundo, o germânio passa a ser sinalizado como estimativa editorial, e não número derivado: o USGS afirma claramente que a maioria dos produtores não reporta publicamente a produção de germânio e que os dados globais são limitados, logo não existe tabela por país para calcular. Ele permanece na cesta, rotulado, em vez de tomar emprestada a credibilidade dos números ao seu redor. Gálio (0,98), nióbio (0,87) e magnésio (0,77) seguem como os extremos.

22/08/2026. Passagem de correção sobre a computação automatizada, motivada por uma auditoria dos números publicados. Seis correções, todas silenciosamente erradas até aqui: (1) os números do ano corrente foram escritos uma vez em maio e nunca recomputados — o SOV50 era publicado a +14,6% quando o nível implicava +23,0%, e o SDX mostrava perda quando o nível implicava ganho; o YTD agora é derivado do nível em toda execução. (2) TAI-M e TAI-P nunca eram persistidos, então a composição deixou de fechar com seus próprios sub-índices; os dois foram re-baseados e agora compõem de forma independente, com um gate automático que bloqueia a publicação se 0,75 × M + 0,25 × P não for igual ao composto. (3) O movimento semanal compunha a variação de um único dia em vez da variação da semana; marcas reais semana contra semana agora são armazenadas e usadas. (4) A marca d'água de proveniência estava sendo composta semana a semana; agora é aplicada apenas ao valor publicado. (5) A variação diária no painel de preços era calculada a partir da abertura e do fechamento da mesma sessão — um movimento intradiário rotulado como diário — e agora é uma variação real de fechamento contra fechamento, com a data da sessão exibida. (6) O recálculo rodava na sexta à noite contra um feed que retorna a última sessão concluída, marcando o índice de sexta com o fechamento de quinta; agora roda depois da meia-noite UTC de sábado. Além disso: o histórico publicado não é mais truncado em 26 entradas, o que vinha destruindo silenciosamente o registro do período-base de que o backtest de um ano depende, e uma quarta entrada foi adicionada às Limitações descrevendo o quanto a cesta de preços do SOV50 fica atrás de sua tese de concentração.

06/06/2026. Adicionada a seção "Cesta de computação base v0", divulgando o subconjunto operacional de proxies via ETF sobre o qual o job semanal automatizado roda (vs. a lista-alvo completa de constituintes), e esclarecendo que GLD/SLV/USO no painel de preços têm peso zero nos índices.

27/05/2026. Página de metodologia expandida com a seção de validação adversarial multi-modelo, documentando o processo de revisão editorial que roda entre a redação e a publicação.

2026-05-25. TAI reestruturado de cesta única para composição (TAI-M + TAI-P). SOV50 re-enquadrado como indicador de risco (não índice de retorno). Ticker SOUTH renomeado para SDX (Índice de Diversificação do Sul) e re-enquadrado como índice de tese pareado com o SOV50. Página de metodologia expandida com uma seção de Limitações e um roteiro de caminho para mais rigor.

2026-01-01. Os três índices entram no ar com valor base 100.