O Chile extraiu em agosto o menor volume mensal de cobre da série da Cochilco. A Codelco agora tem uma segunda auditoria sobre os números usados como base de comparação.
A produção mineira chilena caiu 12,7% em agosto, para 366.300 toneladas, enquanto a da Codelco subiu 8,9%. Em 6 de outubro a Codelco disse que o mesmo material pode ter sido contabilizado duas vezes por suas divisões Ministro Hales e Salvador em 2024 e 2025. Há duas greves em curso ou iminentes, em Centinela e em Escondida.
Em junho esta mesa escreveu que a primeira auditoria de produção da Codelco havia rachado a aritmética do cobre por trás da expansão da IA (Codelco’s audit cracks the AI copper math). Aquela auditoria tratava de cerca de 27.000 toneladas registradas cedo demais como cobre acabado. Esta é de outra natureza. A pergunta já não é só quanto cobre o Chile está produzindo, mas quanto da base de 2024 e 2025, contra a qual todos medem, existiu de fato.
O que está acontecendo
- Agosto foi o mês mais fraco da série. A produção mineira chilena caiu 12,7% na comparação anual, para 366.300 toneladas em agosto, o menor número mensal da tabela que a Cochilco publica desde janeiro de 2023. A produção de janeiro a agosto foi de 3.248.000 toneladas, 270.300 toneladas ou 7,7% abaixo das 3.518.300 toneladas de um ano antes. Os números são provisórios [CNN Chile, citing Cochilco, 9 October 2026].
- As grandes minas privadas puxaram a queda. Escondida produziu 76.100 toneladas em agosto, queda de 27,6%, e Collahuasi 26.500 toneladas, queda de 25,1%. A Codelco produziu 101.700 toneladas, alta de 8,9% [Reuters via GBM, 9 October 2026]. Em oito meses, Escondida acumula queda de 11,4%, para 797.500 toneladas, o que a CNN Chile calcula como cerca de 38% do recuo nacional. As divisões próprias da Codelco caíram 8,1%, para 761.400 toneladas, com El Teniente 20,3% abaixo [CNN Chile, 9 October 2026].
- A segunda auditoria da Codelco. Em 6 de outubro a Codelco disse que material pode ter sido registrado como produção por mais de uma divisão, inflando artificialmente a produção declarada de Ministro Hales e Salvador em 2024 e em 2025. O conselho contratou a EY para uma auditoria independente sobre a natureza, o tamanho e o efeito econômico das duplicidades e sobre o efeito no pagamento de incentivos variáveis, entregou os novos dados ao Ministerio Público e manteve em andamento uma revisão separada da KPMG sobre todas as divisões [24horas, 6 October 2026]. Nenhuma tonelagem foi divulgada. O caso anterior envolveu cerca de 27.000 toneladas, aproximadamente 2% da produção declarada [Bloomberg Línea, 6 October 2026]. Uma das duas divisões agora sob revisão, Salvador, aparece com alta de 6,0% de janeiro a agosto [CNN Chile, 9 October 2026].
- Centinela está em greve. Dois sindicatos que representam 709 trabalhadores, cerca de 22% do quadro direto da mina, pararam em 7 de outubro [SMM, 8 October 2026]. Em 9 de outubro três membros iniciaram uma greve de fome. A Antofagasta ofereceu reajuste real de 2% no salário-base e um bônus em dinheiro de quase US$ 23.000 por trabalhador e manteve sua previsão de produção; os sindicatos dizem que a produção pode cair cerca de metade em novembro se a paralisação continuar [Bloomberg via MINING.COM, 9 October 2026]. Centinela produziu 240.400 toneladas em 2025 [Reuters via Kitco, 30 September 2026].
- Os supervisores de Escondida são os próximos. Os supervisores da BHP estão em mediação do governo para evitar uma greve que pode começar na terça-feira [Bloomberg via MINING.COM, 9 October 2026]. O presidente do sindicato, Alexis Barrera, disse que até o quarto dia de mediação a empresa “no ha sido capaz de presentar una oferta nueva” (não tinha conseguido apresentar uma nova oferta) [Reuters via GBM, 9 October 2026].
Por que isto está na faixa de materiais para IA
A IEA estima que o crescimento dos data centers, sozinho, exige 512 quilotoneladas de cobre em 2030 [The Oregon Group, citing the IEA, 10 April 2025]. Aritmética da mesa: o déficit chileno de 270.300 toneladas em oito meses já equivale a cerca de 53% de todo esse número de data centers para 2030. A comparação é entre produção de mina e demanda final, portanto dá uma noção de escala, não um balanço. Mas mostra a rapidez com que a perturbação de um único país pode engolir a carga direta de cobre da expansão da IA, antes de contar as conexões à rede e os transformadores por trás dela.
O lado da demanda não desacelerou. A TSMC informou receita de cerca de NT$ 511,86 bilhões em setembro, alta de 54,6% sobre um ano antes, e receita de janeiro a setembro 41,1% maior [TSMC, 8 October 2026]. O cobre fechou a US$ 14.540 por tonelada na London Metal Exchange em 9 de outubro, alta de 2% na semana, com operadores acompanhando Centinela [Reuters via MINING.COM, 9 October 2026], depois de um recorde perto de US$ 15.000 em setembro [Bloomberg via MINING.COM, 9 October 2026].
O problema da base
Todos os números anuais acima comparam 2026 com 2025. No caso da Codelco, o lado de 2025 dessa comparação está agora sob duas auditorias. Se Ministro Hales e Salvador superestimaram 2025, a queda real da Codelco em 2026 é menor do que a informada e sua alta de agosto é maior. Os totais nacionais do Chile se moveriam na mesma direção. Parece uma boa notícia. Não é. Significa que a tendência de produção que investidores, compradores e desenvolvedores de data centers vêm lendo há dois anos carregava um erro de tamanho desconhecido, na produtora estatal [CNN Chile, 9 October 2026]. Como disse Juan Ignacio Guzmán, da GEM, à Bloomberg, “Cometer errores de esta naturaleza dos años seguidos” (cometer erros desta natureza dois anos seguidos) não pode ser descartado como um simples deslize [Bloomberg Línea, 6 October 2026].
Ângulo Brasil
A compensação mais próxima do Brasil é o cobre da Vale em Carajás, e ele está em um vale de manutenção. Salobo produziu 52,4 mil toneladas no segundo trimestre, seu melhor segundo trimestre já registrado, e Sossego 25,9 mil toneladas. O moinho SAG de Sossego tinha reforma prevista para começar em agosto e durar cerca de 110 dias, com a usina operando com um britador móvel nesse período [Portal Canaã, 21 July 2026]. Aritmética da mesa: as duas minas juntas produziram 78.300 toneladas em um trimestre inteiro, enquanto o déficit chileno de janeiro a agosto equivale em média a cerca de 101.000 toneladas por trimestre. A história do cobre brasileiro é real, mas suas duas maiores minas somadas produzem em um trimestre menos do que o Chile está perdendo, e a reforma do moinho de Sossego vai até aproximadamente o fim de novembro se começou no prazo (aritmética da mesa a partir dos 110 dias).
Ângulo EUA
Os Estados Unidos vêm retirando cobre refinado do resto do mercado antes de uma possível tarifa. Os estoques da Comex atingiram o recorde de 675.185 toneladas em 25 de agosto, após 46 dias seguidos de alta, e os EUA importaram quase 885.000 toneladas de catodo refinado no primeiro semestre, mais que o dobro do primeiro semestre de 2024. A proposta em discussão é uma tarifa de 15% sobre cobre refinado a partir de 1º de janeiro de 2027, subindo para 30% a partir de 2028. Robert Edwards, da CRU, disse que a ameaça tarifária fez de 2026 “at best a balanced market” (na melhor das hipóteses, um mercado equilibrado) [Reuters via Kitco, 25 August 2026]. Uma falta de oferta chilena chega a um mercado em que um volume recorde de metal visível já estava em armazéns americanos no fim de agosto.
Ângulo China
A China sente o Chile primeiro no concentrado. O país importou 4,28 milhões de toneladas de concentrado de cobre do Chile no primeiro semestre, queda de 8,3% e 29,3% do total, contra 3,74 milhões de toneladas do Peru. A Mysteel atribui a queda chilena a teores em declínio, minério mais complexo e pressão sobre as taxas de recuperação. As importações da Mongólia subiram 26,9% e as da Rússia 96,3%, compensando em parte a América do Sul [Mysteel, 14 August 2026]. O suprimento de concentrado da China já se deslocava para suas fronteiras terrestres; um agosto que é o pior da série chilena empurra na mesma direção.
O que significa
O problema do cobre chileno agora tem três partes que não compartilham um calendário. O problema do minério (teores em queda, na leitura da Mysteel) se mede em anos. O problema trabalhista (Centinela, supervisores de Escondida) se mede em dias e semanas. O problema dos dados (Ministro Hales, Salvador) não tem tamanho divulgado. Para quem garante oferta de cobre para projetos de rede e de data centers, o terceiro é o mais desconfortável, porque alcança para trás a história sobre a qual toda previsão é construída.
O que observar
- Supervisores de Escondida. Se a greve que pode começar na terça-feira, 13 de outubro, acontece ou se a mediação produz um acordo, e se a BHP muda sua previsão de produção em qualquer dos casos.
- Centinela em novembro. A alegação dos sindicatos de um corte de 50% contra a previsão inalterada da Antofagasta. Aritmética da mesa: o ritmo de 2026 de Centinela é de cerca de 16.000 toneladas por mês (128.400 toneladas em oito meses [CNN Chile, 9 October 2026]), de modo que uma redução pela metade seria de cerca de 8.000 toneladas por mês.
- A tonelagem da EY. O primeiro número que a Codelco divulgar para as duplicidades de Ministro Hales e Salvador, e se ele força uma reapresentação da produção consolidada de 2024 e 2025.
Foto: a cava de Chuquicamata, da Codelco, perto de Calama, em 2016, a divisão ao lado de Ministro Hales. Não é uma das duas divisões citadas na nova auditoria.
