A América Latina colocou preço no risco acima do solo. US$ 54 bilhões, e a construção de IA paga essa conta em minas que nunca começam
Uma consultoria de risco afirmou em webinar de 24 de setembro que licenciamento, conflito comunitário e segurança já custaram ou congelaram mais de US$ 54 bilhões na região desde 2018. Retire um acordo de rejeitos de 2015 e as perdas documentadas caem para US$ 6,3 bilhões. O número que importa não é o total. É para onde o capital está indo.
A construção de IA precisa de cobre que ainda não existe, e a região que detém a melhor geologia de cobre não desenvolvida acaba de receber a conta dos projetos que não construiu. A Americas Market Intelligence estimou a cifra em mais de US$ 54 bilhões desde 2018 [MINING.COM, 29-09-2026]. O total impressiona, e é também o dado menos útil do estudo. O que importa para quem modela oferta de cobre até a década de 2030 é a mudança de comportamento que a consultoria descreve por baixo dele: as mineradoras estão discretamente abandonando o desenvolvimento greenfield em favor da expansão do que já possuem.
É uma resposta racional ao risco. É também o formato errado de resposta de oferta para um choque de demanda que precisa de minas novas, não de versões maiores das antigas.
O que está acontecendo
- A Americas Market Intelligence (AMI) estima que o risco acima do solo custou ou paralisou mais de US$ 54 bilhões na mineração latino-americana desde 2018. Cerca de US$ 38 bilhões são baixas contábeis, acordos judiciais e multas, enquanto US$ 16 bilhões são capital congelado em projetos atrasados ou interrompidos [MINING.COM, 29-09-2026].
- Sebastián Pérez-Ferreiro, codiretor da prática de mineração e risco da AMI, apresentou a abertura dos números durante um webinar em 24 de setembro, intitulado “Avoiding the Costs of Above-Ground Risks in Latin American Mining” [Americas Market Intelligence, listagem do evento]. A reportagem da MINING.COM saiu cinco dias depois. O webinar é o evento, não a data da publicação.
- Do capital congelado, cerca de US$ 7 bilhões estão em projetos de cobre peruanos e cerca de US$ 4 bilhões em três projetos mexicanos: El Arco, na Baja California, San Nicolás, em Zacatecas, e Cordero, em Chihuahua [MINING.COM, 29-09-2026].
- O Observatório de Conflitos Mineiros lista atualmente 284 conflitos envolvendo 301 projetos na região, segundo a AMI [MINING.COM, 29-09-2026].
- O cobre foi negociado a US$ 6,58 por libra em 29 de setembro, cerca de 36% acima do patamar de um ano antes, depois de marcar máxima histórica de US$ 6,85 no início do mês [Trading Economics, 29-09-2026; são preços de referência em CFD, que a Trading Economics declara não serem preços oficiais de benchmark]. Isso equivale a aproximadamente US$ 14.506 por tonelada ao padrão de 2.204,62 libras por tonelada, aritmética da mesa.
O que os US$ 54 bilhões de fato contêm
Uma única linha domina a conta. A maior perda isolada é o desastre da barragem de rejeitos de Mariana, em 2015, no Brasil, onde BHP, Vale e Samarco firmaram com as autoridades brasileiras um acordo avaliado pela AMI em US$ 31,7 bilhões [MINING.COM, 29-09-2026].
Faça a conta. Mariana representa 58,7% de todo o valor de US$ 54 bilhões e 83% do bloco de US$ 38 bilhões em perdas documentadas. Retire esse item e todas as demais baixas, multas e acordos judiciais ao longo de oito anos e de um continente inteiro somam cerca de US$ 6,3 bilhões (aritmética da mesa sobre os números publicados pela AMI).
Isso não é uma crítica à AMI, cujo próprio enquadramento é cuidadoso. É a razão pela qual o número de manchete não deve ser lido como um placar de licenciamento. Uma falha catastrófica de barragem e uma licença ambiental travada ocupam a mesma taxonomia, mas carregam lições completamente diferentes para quem tenta calcular quando novas toneladas chegam.
Juan Carlos Guajardo, da Plusmining Consulting, fez a mesma distinção à MINING.COM, classificando a cifra como “amplamente consistente com a escala de disrupção que vemos na América Latina”, ao mesmo tempo em que ressalvou não ter verificado o cálculo de forma independente e que perdas já incorridas devem ser separadas de capital preso em atrasos [MINING.COM, 29-09-2026]. Os especialistas em geopolítica mineral Eduardo Zamanillo e Marta Rivera foram além, alertando contra a leitura do total como medida da atratividade de investimento da região e descrevendo uma região que entra em um novo ciclo mineral, e não uma que perde atratividade de forma uniforme [MINING.COM, 29-09-2026].
Os US$ 16 bilhões congelados são o número com conteúdo preditivo. É capital com projeto anexado, esperando.
A retirada para o brownfield
A observação operacional de Guajardo é a parte que deveria preocupar quem precifica cobre na construção de IA: as mineradoras favorecem cada vez mais expansões em torno de operações existentes, onde infraestrutura e relações comunitárias já estão estabelecidas, em vez de grandes projetos greenfield com trajetórias mais longas e menos previsíveis até a produção [MINING.COM, 29-09-2026].
A expansão brownfield é mais barata, mais rápida e de menor risco. É também limitada. Não se expande até a mudança de patamar de oferta que a eletrificação de data centers implica, porque o incremento é delimitado pelo corpo mineral que já foi sondado. Cada ano em que o risco acima do solo empurra a indústria mais para a expansão incremental é um ano subtraído do pipeline greenfield que entregaria toneladas em meados da década de 2030.
Juan Ignacio Guzmán, CEO da GEM Mining Consulting, enunciou o mecanismo com clareza: atrasos podem pesar mais do que custos diretos jurídicos ou de segurança, porque empurram os fluxos de caixa para mais longe no futuro e corroem o valor do projeto [MINING.COM, 29-09-2026].
Ângulo Brasil
O maior item isolado do Brasil na conta é Mariana, uma falha de rejeitos e não uma disputa de licenciamento ou de consentimento comunitário. Esse é um perfil de risco significativamente distinto do cinturão de cobre andino, e corta para os dois lados. O Brasil não aparece na abertura de capital congelado da AMI ao lado de Peru e México. Também carrega o maior passivo isolado de todo o conjunto de dados.
O Brasil vem perseguindo uma estratégia de minerais críticos [MINING.COM, 29-09-2026]. Esta mesa cobriu a Lei 15.506 e o decreto do CIMCE em 17 de setembro e a expansão de óxidos da CBMM em Araxá em 23 de setembro. Vale notar que a própria prateleira de pesquisa da AMI traz um texto de 16 de setembro intitulado “Brazil’s New Critical Minerals Law: Sovereignty Ambitions Meet Investor Uncertainty” [Americas Market Intelligence, 16-09-2026]. Quando a consultoria que contabiliza as perdas da região arquiva o remédio brasileiro sob incerteza do investidor, isso é um sinal sobre como a nova lei é lida do lado do capital, quaisquer que sejam seus méritos como política industrial.
Ângulo Estados Unidos
O problema de cobre de Washington é que as toneladas que deseja estão em jurisdições que seus instrumentos de política não alcançam. A alavanca imediata dos Estados Unidos é comércio, não oferta: comentário de mercado da Trading Economics registra que grandes volumes de cobre refinado foram estocados em armazéns norte-americanos na expectativa de uma tarifa de importação, e que o governo ainda não decidiu se vai impô-la [Trading Economics, 29-09-2026]. Estocar metal refinado não acrescenta uma única tonelada de oferta de mina. Realoca estoque e aperta o mercado de todos os demais.
Ângulo China
O ativo mais bloqueado do conjunto de dados é de controle chinês. Las Bambas, no Peru, que a AMI cita como tendo enfrentado mais de 700 dias de bloqueios em seu corredor de transporte desde o início da produção comercial em 2016, foi adquirida pela MMG (HKEX: 1208). Um plano inicial de transportar concentrado por mineroduto até Cusco foi abandonado após essa aquisição, passando o concentrado a ser transportado por caminhão através das comunidades ao longo da rota [MINING.COM, 29-09-2026]. Esta mesa reportou em agosto que a mina é integralmente de propriedade chinesa. A AMI cita estimativas do sindicato mineiro peruano que colocam as paralisações em cerca de US$ 9,5 milhões por dia. John Price, codiretor da prática de mineração e risco da AMI, traçou a linha causal: “Se você não dedicar tempo a se engajar de verdade com a comunidade, e se não cumprir as promessas que faz, isso vai voltar para te morder.”
Do lado da demanda, os lucros industriais chineses subiram 15,7% nos primeiros oito meses do ano, desacelerando ante alta de 17,6% no período de janeiro a julho, o que pesou sobre a perspectiva de demanda por cobre mesmo com os mercados físicos mostrando aperto [Trading Economics, 29-09-2026].
O que isso significa
O índice de materiais de IA da mesa estava em 99,7 em 26 de setembro, com o subíndice de materiais em 97 e o de energia em 107,9 [índices Tantalum, posição de 26-09-2026]. Materiais têm sido a perna mais fraca, e este estudo explica por que essa fraqueza não é o mesmo que folga. Aperto físico e sentimento fraco coexistem quando a restrição não é demanda, e sim a disposição da indústria de comprometer capital em terreno novo.
A cifra da AMI é mais bem lida como preferência revelada do que como demonstrativo de perdas. As mineradoras precificaram oito anos de reversões de licenciamento, bloqueios e falhas de segurança, e o preço que fixaram é um desconto sobre a América Latina greenfield grande o bastante para redirecionar capital à expansão incremental. Esse desconto é a curva de oferta que a construção de IA vai de fato encontrar.
O que observar
- Mediação em Centinela, primeira quinzena de outubro. Dois sindicatos da mina Centinela, da Antofagasta, rejeitaram a proposta de contrato coletivo da empresa na segunda-feira, 28 de setembro, com 98,73% dos membros participantes votando pela greve. Segue-se uma mediação obrigatória de cinco dias conduzida pelo governo, prorrogável por mais cinco mediante acordo mútuo, antes que a greve possa começar legalmente. Centinela produziu 240.400 toneladas de cobre em 2025 [Reuters via MINING.COM, 28-09-2026]. É o risco acima do solo virando questão de tonelagem em dias, e não uma conta retrospectiva.
- Estudo de impacto ambiental de Quebradona, 2027. A AngloGold Ashanti baixou US$ 98 milhões no projeto paralisado de cobre e ouro na Colômbia e mira 2027 para um novo estudo [MINING.COM, 29-09-2026]. Se esse protocolo sai no prazo, é um teste limpo de se o licenciamento colombiano de fato mudou.
- A taxa de conversão do RIGI argentino. A Argentina aprovou o projeto de cobre, ouro e prata Vicuña sob seu regime de incentivo a grandes investimentos neste ano [MINING.COM, 29-09-2026]. O RIGI é a tentativa mais explícita da região de comprar certeza de execução com termos fiscais. O sinal não são novas aprovações, e sim se os projetos aprovados abrem obra nos prazos que o regime promete.
