Escondida perde até um quinto do seu cobre antes de qualquer greve

O risco que ocupa as manchetes em Escondida nesta semana é uma greve. O número maior já estava nos resultados da BHP. Em 18 de agosto, a BHP informou ao mercado que a maior mina de cobre do mundo produziu 1.261 mil toneladas no ano fiscal de 2026 e produzirá entre 1.000 e 1.100 mil toneladas no ano fiscal de 2027, com o teor de alimentação do concentrador caindo para cerca de 0,70 por cento, ante 0,90 por cento [BHP FY2026 Results, 18 Aug 2026]. Esse corte acontece com ou sem a paralisação de um único supervisor. A votação de greve de 1º de outubro é um risco adicional sobre uma mina que já está encolhendo, em um mercado no qual a própria projeção da BHP diz que a demanda de cobre de data centers pode crescer cerca de seis vezes entre 2024 e 2050, para perto de 3 milhões de toneladas por ano [BHP FY2026 Results, 18 Aug 2026].

O que está acontecendo

• A votação. Em 1º de outubro, o Sindicato N°2 de Supervisores y Staff, sindicato de supervisores de Escondida com cerca de 1.020 membros, rejeitou a oferta final da BHP, com 95 por cento dos participantes votando para autorizar uma greve [SMM, 1 Oct 2026]. O sindicato contestou os reajustes limitados, as exigências de multifunção e o treinamento em operações da planta, incluindo condução de caminhões [SMM, 1 Oct 2026]. A lei chilena exige ao menos cinco dias de mediação governamental, prorrogáveis para dez, antes de uma paralisação legal [SMM, 1 Oct 2026]. Até aquela data, nenhum impacto da disputa sobre a produção havia sido relatado [SMM, 1 Oct 2026].
• O acidente antes da votação. As operações em Escondida foram suspensas em 23 de setembro, depois que um trabalhador morreu durante uma manutenção [Crux Investor, 24 Sept 2026]. No ritmo do ano fiscal de 2026, a mina produz cerca de 3.455 toneladas de cobre por dia. A Crux Investor calcula o estoque disponível nos armazéns da LME em 21 de setembro em 133.725 toneladas, ou cerca de 39 dias da produção de Escondida [Crux Investor, 24 Sept 2026]. A aritmética da redação confirma os dois números: 1.261.000 dividido por 365 dá 3.455, e 133.725 dividido por 3.455 dá 38,7.
• Não é uma mina só. No mesmo período, dois sindicatos que representam 708 trabalhadores em Centinela, da Antofagasta, votaram 98,73 por cento a favor de uma greve. Centinela produziu cerca de 70.000 toneladas de cobre em concentrado no primeiro semestre de 2026. Nas Filipinas, o sindicato de Padcal, da Philex, protocolou o resultado de sua votação de greve em 1º de outubro [Fastmarkets, Oct 2026].
• Grasberg ainda opera a dois terços. A atualização da Freeport de 2 de outubro indicou processamento médio de cerca de 140.000 toneladas de minério por dia em Grasberg no terceiro trimestre, cerca de 67 por cento das taxas anteriores ao incidente. A Freeport espera chegar a cerca de 80 por cento em meados de 2027 e perto da capacidade total no fim de 2027 [Freeport-McMoRan 8-K, 2 Oct 2026].
• O preço foi na direção contrária. O cobre na LME caiu para US$14.253,50 por tonelada em 1º de outubro, a mínima em duas semanas, em meio a uma liquidação nos metais básicos, com a Bolsa de Futuros de Xangai fechada pela Golden Week [Rio Times, Oct 2026].

A aritmética que importa

Aritmética da redação sobre a projeção da BHP: passar de 1.261 mil toneladas para uma faixa de 1.000 a 1.100 mil toneladas retira de 161 a 261 mil toneladas de cobre em um único ano fiscal. É uma queda de 12,8 a 20,7 por cento, antes de qualquer greve.

Compare isso com a própria linha de data centers da BHP. Se a demanda de data centers chegar a cerca de 3 milhões de toneladas por ano em 2050 depois de multiplicar por seis, a base implícita de 2024 é de cerca de 500.000 toneladas. Por essa aritmética da redação, a queda de teor de Escondida sozinha equivale a algo entre um terço e metade de um ano de demanda de cobre de data centers nos níveis de 2024. É uma razão de escala, e não uma afirmação de que os dois volumes se compensam diretamente.

O ângulo do Brasil

O acréscimo concreto mais recente à oferta brasileira de cobre é metalúrgico, não geológico. Em 12 de agosto, a Vale Base Metals informou que seguirá com a flotação de partículas grossas no complexo de Salobo, no Pará, acrescentando até cerca de 30.000 toneladas de cobre por ano e 6 milhões de toneladas de capacidade de processamento de minério, com a partida antecipada para o primeiro semestre de 2028 [Vale Base Metals, 12 Aug 2026]. A parte da Vale no capex é de cerca de US$175 milhões, depois de uma contribuição de US$40 milhões da Wheaton Precious Metals, e o IBAMA emitiu a licença de instalação [Vale Base Metals, 12 Aug 2026]. Esta redação tratou do projeto em 16 de agosto. O ponto aqui é a escala.

Aritmética da redação: 30.000 toneladas cobrem de 11,5 a 18,6 por cento da queda de teor de Escondida no ano fiscal de 2027, e chegam mais de um ano depois do fim desse ano fiscal. O Brasil está construindo o tipo certo de cobre, o que chega rápido e barato. Não está construindo no tamanho do que a maior mina do Chile está perdendo. Para os desenvolvedores brasileiros de data centers que encomendam transformadores, barramentos e cabos, o preço que pagam é definido em Antofagasta e em Londres, não no Pará.

O ângulo dos EUA

Os resultados da BHP dizem com todas as letras que “AI-related investment is supporting US growth” [BHP FY2026 Results, 18 Aug 2026]. O lado da oferta da cadeia de cobre dos EUA andou no sentido oposto no último trimestre. A Freeport informou que suas operações nos EUA rodaram abaixo das taxas planejadas no terceiro trimestre por causa de alagamentos localizados mais frequentes, quedas de energia e ventos fortes [Freeport-McMoRan 8-K, 2 Oct 2026]. A expansão de data centers nos EUA depende de um estoque global de concentrado que perde teor no Chile e ainda reconstrói o processamento na Indonésia.

O ângulo da China

O problema do concentrado é mais agudo na China. Em 2 de outubro, a Reuters noticiou que a Administração Estatal de Regulação do Mercado da China (SAMR) pediu à Anglo American compromissos de fornecimento estável de concentrado de cobre às fundições chinesas como condição para aprovar sua fusão de US$54 bilhões com a Teck [Reuters via CP24, 2 Oct 2026]. Segundo a Reuters, as fundições chinesas processam cerca de 60 por cento do cobre refinado do mundo e enfrentam escassez aguda de matéria-prima [Reuters via CP24, 2 Oct 2026]. Esta redação analisou essa exigência em 2 de outubro. O que Escondida acrescenta é volume. Uma queda de 161 a 261 mil toneladas de concentrado vinda da maior mina individual recai sobre as mesmas fundições que Pequim agora tenta proteger por meio da análise de fusões.

O que isso significa

O cobre caiu no dia em que Escondida parou e caiu de novo no dia da votação de greve. Essa reação é compatível com um mercado que precifica a liquidação macro e trata a disputa trabalhista como risco de manchete. O fato estrutural é o teor. A 0,70 por cento, Escondida produz menos cobre a cada tonelada que movimenta, e nenhum acordo muda isso. A demanda de data centers cresce sobre uma base de oferta em que a maior mina encolhe por projeção, Grasberg ainda está a 67 por cento da sua taxa anterior ao incidente e a expansão de Salobo no Brasil cobre uma fração do buraco.

O índice de materiais de IA da própria Tantalum (TAI) estava em 97,3 em 3 de outubro, queda de 2,7 por cento no ano. O Southern Diversification Index (SDX) estava em 94,7. A fraqueza do índice acompanha o movimento de preço, não o quadro de oferta.

O que acompanhar

1. Fim da mediação em Escondida. O período de cinco dias de mediação aberto após a votação de 1º de outubro pode ser prorrogado uma vez por mais cinco dias. Se terminar sem acordo, uma greve legal se torna possível. Acompanhe se a BHP e o sindicato concordam em prorrogar.
2. Reabertura de Xangai. A Bolsa de Futuros de Xangai volta da Golden Week em 8 de outubro. Acompanhe se os compradores chineses entram nas mínimas de duas semanas e se as taxas spot de tratamento de concentrado se movem depois de uma semana de votações de greve no Chile.
3. Próximo relatório trimestral de produção da BHP. Os números do trimestre de setembro são o primeiro teste para saber se a suspensão de 23 de setembro e a disputa trabalhista empurram Escondida para o piso da faixa de 1.000 a 1.100 mil toneladas.