Esta mesa acompanhou o tungstênio quatro vezes neste ciclo: sucata drenada dos pátios americanos, minério cazaque financiado em Astana, um recurso em Nevada travado por uma ordem de reserva de terras da NASA, e a cadeia de pureza do hexafluoreto de tungstênio se afinando no topo. Cada um desses casos descrevia um bloqueio. Em 1º de setembro chegou um desbloqueio crível, com um número de custo anexado. Olhe o calendário antes de olhar o valor presente líquido.

A Tungsten Mining, listada na ASX, publicou um estudo de pré-viabilidade para Mt Mulgine, na Austrália Ocidental, que segundo a empresa confirma o potencial para o maior desenvolvimento de tungstênio do mundo, e o de menor custo. A companhia pretende chegar a um estudo de viabilidade definitivo e a uma decisão final de investimento até o primeiro trimestre de 2028, com a primeira produção prevista para o segundo trimestre de 2029 [Mining Weekly, 1º de setembro de 2026].

O que está acontecendo

O USGS fornece a conversão que importa: uma unidade de tonelada métrica de trióxido de tungstênio contém 7,93 quilogramas de tungstênio. As 12.000 t/ano de trióxido de Mt Mulgine equivalem, portanto, a cerca de 9.500 t de tungstênio contido, aproximadamente 11 por cento da produção mundial atual. Aritmética da mesa, e uma capacidade nominal futura medida contra um total presente, não uma projeção.

Ângulo Brasil

O Brasil não é nomeado na tabela de produção do USGS de 2026. Ele fica dentro de “Other countries”, com estimativa de 2.400 t para 2025. Seu tungstênio é real, mas está parado. A Largo Inc. detém 100 por cento de Currais Novos, no Rio Grande do Norte, rejeitos associados às históricas minas Barra Verde e Boca de Laje, que a empresa operou até 2012 e cuja última avaliação econômica é de 2011. Em 27 de maio a Largo informou que avaliaria alternativas estratégicas para Currais Novos e para o projeto Northern Dancer, no Yukon, incluindo parcerias, venda, cisão e estruturas de offtake, com o co-presidente Alberto Arias citando manifestações de interesse não solicitadas. A Largo não estabeleceu prazo e disse que não voltará a se pronunciar a menos que seu conselho aprove uma transação [Largo Inc. via Newsfile, 27 de maio de 2026].

Atenção à data. Isso foi em maio, e o que veio depois foi trabalho de balanço: comunicados intitulados “Largo Secures US$82.2 Million Debt Restructuring, Extending Maturity to 2030” em 20 de agosto e “Largo TSX Delisting Review Resolved” em 26 de agosto [Largo Inc. via Newsfile, 20 e 26 de agosto de 2026]. A resposta da Austrália chegou esta semana com uma estimativa de capital e uma data de conselho. A do Brasil é um estudo de 2011 em busca de uma contraparte.

Ângulo EUA

O tungstênio não é minerado comercialmente nos Estados Unidos desde 2015, e a dependência líquida de importações superou 50 por cento do consumo aparente em todos os anos de 2021 a 2025. Sete empresas americanas conseguem converter concentrados, APT, óxido ou sucata em pós e produtos químicos, o que é uma etapa intermediária, não uma mina. A China, incluindo Hong Kong, forneceu 26 por cento das importações americanas entre 2021 e 2024. A política então se moveu com força: Washington elevou as tarifas a 50 por cento sobre vários produtos chineses de tungstênio sob a seção 301(b) no fim de 2024, Pequim impôs controles de exportação sobre itens selecionados em fevereiro de 2025, e o concentrado em Rotterdam foi de $266 a $551 por unidade de tonelada métrica ao longo de 2025 [USGS, fevereiro de 2026].

A parte incômoda é onde a tonelada nova apareceu. O USGS registra que a produção mundial de 2025 cresceu especialmente pelo início do depósito de Boguty, no Cazaquistão, zero em 2024 e estimativa de 2.400 t em 2025. Ásia Central, não América do Norte, apesar dos aportes do Defense Production Act Title III a projetos em Nevada, New Brunswick e Yukon.

Ângulo China

A China permaneceu a maior produtora, importadora e consumidora de concentrados de tungstênio em 2025, e tanto seu consumo quanto suas importações aumentaram de forma significativa [USGS, fevereiro de 2026]. Essa última oração importa. Um país que detém cerca de quatro quintos da produção de minas está importando mais carga, a mesma dependência de concentrado importado que a Tungsten Mining aponta como um dos motores do déficit. O controle está na capacidade de conversão tanto quanto no minério, e a substituição oferece pouco alívio: o USGS observa que a maioria dos substitutos listados para os carbonetos cementados de tungstênio reduz, em vez de eliminar, a quantidade de tungstênio utilizada.

O que isso significa

O tungstênio está no índice de soberania SOV50 desta mesa, e não no TAI-M. O SOV50 marcou 122,2 em 29 de agosto contra uma base de 100 em 1º de janeiro. A classificação está correta: a leitura honesta de Mt Mulgine é que o ponto de estrangulamento foi precificado, não aliviado.

Duas ressalvas precisam constar do registro. O cenário de demanda da Tungsten Mining é defesa e manufatura, não IA, e o USGS atribui cerca de 60 por cento do consumo americano a peças de carboneto cementado para corte e resistência ao desgaste, colocando os usos elétricos e eletrônicos no restante sem separar semicondutores. O canal de IA passa pela interconexão de chips e pela metalização de vias, que esta mesa cobriu através da cadeia do gás WF6, mas nada lido nesta semana o quantifica. Segundo, essa metalurgia está em transição: a Semiconductor Engineering descreve o nó de 10 angstrom como um que “will usher in new architectures, tooling, and materials” na forma como as fábricas constroem interconexões [Semiconductor Engineering, fevereiro de 2025, atualizado em julho de 2025]. Uma tese de tungstênio ancorada na fiação de chips carrega um risco de roteiro tecnológico que uma tese ancorada em ferramentaria de carboneto não carrega.

O calendário não está em dúvida. A decisão de investimento está a seis trimestres de distância e o primeiro metal a onze trimestres, pela contagem desta mesa. Cada trimestre até lá é abastecido pelo sistema que existe, quatro quintos chinês na mina e mais apertado no conversor. Mt Mulgine não é uma ponte sobre o déficit. É a aparência da outra margem.

O que observar

  1. O escopo do estudo definitivo, até o primeiro trimestre de 2028. Se a Tungsten Mining levará a Fase 2 para o estudo definitivo ou a adiará. Incorporar os A$420 milhões adicionais à decisão base sinaliza confiança na curva de preços após 2029; adiar limita a produção contida perto da estimativa de 9.500 t desta mesa.
  2. Uma transação da Largo, não uma atualização da Largo. A empresa disse que não reportará progresso sem um acordo aprovado pelo conselho, então o único sinal é um acordo. Observe se Currais Novos será separado de Northern Dancer, porque o reprocessamento de rejeitos no Brasil é um ativo mais rápido do que rocha dura no Yukon.
  3. A publicação do USGS em fevereiro de 2027. Esta edição traz o concentrado em Rotterdam a uma estimativa de $380 por unidade de tonelada métrica seca para 2025 contra $252 em 2024, cerca de 51 por cento mais alto pela aritmética da mesa. A próxima edição é a leitura auditada sobre se esse patamar se sustentou, e sobre se a fatia chinesa de 26 por cento das importações americanas se moveu sob uma tarifa de 50 por cento.