Em 20 de abril de 2026, a USA Rare Earth (Nasdaq: USAR) colocou US$ 300 milhões em caixa e 126,849 milhões de ações na mesa por 100 por cento do Serra Verde Group, operador da mina Pela Ema em Goiás. Ao preço de fechamento da USAR de US$ 19,95 em 17 de abril de 2026, esse valor de capital próprio chega a aproximadamente US$ 2,8 bilhões. A empresa combinada deterá o único ativo produtor de terras raras fora da Ásia que entrega os quatro elementos magnéticos em escala, além de um pacote de financiamento de US$ 565 milhões da DFC e um contrato de offtake de 15 anos por 100 por cento da produção para um veículo capitalizado pelo Governo dos EUA [Green Stocks Research, 20 de abril de 2026; USAR press release, 20 de abril de 2026].
O negócio responde diretamente ao item de monitoramento de offtake e separação da Serra Verde que este desk sinalizou em sua matéria de 24 de maio sobre as lacunas regulatórias brasileiras em minerais críticos, e a resposta é mais ampla do que o esperado: não um parceiro, mas uma fusão verticalizada, da mina ao ímã.
O redirecionamento do MREC
O carbonato misto de terras raras (MREC) da Serra Verde atualmente é enviado para a China para separação sob um acordo que expira no final de 2026. A empresa combinada planeja redirecionar essa carga de MREC para as instalações de separação da USAR e da Carester, com eventual produção de ímãs na planta da USAR em Stillwater, em Oklahoma [Green Stocks Research, 20 de abril de 2026]. Pela primeira vez em escala, mineração e separação ocidentais se integram dentro de uma única estrutura corporativa.
Por que a Pela Ema é o ativo que Washington queria
A Pela Ema fica em Minaçu, no estado de Goiás. O Brasil ficou em 19º lugar global e em segundo na América Latina na pesquisa do Fraser Institute de 2025 com empresas de mineração, estreitando a diferença para a província argentina de San Juan (18º global) mas ainda atrás dela para o topo regional [Fraser Institute Annual Survey 2025; BNamericas, 2025]. O depósito é um sistema de argila iônica extraído via mineração a céu aberto, sem rejeitos úmidos, com eletricidade renovável e biocombustíveis. A produção comercial começou em janeiro de 2024 após mais de US$ 1,1 bilhão de capital investido ao longo de 16 anos, e a mina ainda está em ramp-up rumo à capacidade nominal da Fase 1 de aproximadamente 6.400 toneladas métricas de TREO por ano (a produção atual está na faixa de 4.000 a 5.000 toneladas, com o pleno nominal previsto para o final de 2027). A vida útil de mina vai de 2026 a 2047, e uma possível expansão de Fase 2 em análise poderia aproximadamente dobrar a produção bruta antes de 2030 [Green Stocks Research, 20 de abril de 2026].
O valor estratégico está na cesta. Por receita, o ítrio responde por aproximadamente 42 por cento da produção da Serra Verde, NdPr 22 por cento, disprósio 19 por cento, térbio 13 por cento. Até o final de 2027, a Serra Verde deve responder por cerca de 58 por cento do fornecimento de óxido de disprósio fora da China, 39 por cento do fornecimento de óxido de térbio fora da China e 92 por cento do fornecimento de óxido de ítrio fora da China [Green Stocks Research, 20 de abril de 2026]. Terras raras leves como neodímio e praseodímio já estavam disponíveis na MP Materials em Mountain Pass e na Lynas em Mt Weld. Dy e Tb são a lacuna difícil. Goiás a fecha.
A pilha de capital que Washington montou
A transação é estruturalmente uma consolidação de compromissos do Governo dos EUA em torno de uma mina brasileira. A Serra Verde traz o pacote de financiamento de US$ 565 milhões da DFC que financia integralmente a otimização e expansão da Fase 1 até o fluxo de caixa positivo. A USAR traz US$ 1,577 bilhão em compromissos do Departamento de Comércio dos EUA sob uma carta de intenção não vinculante anunciada em janeiro de 2026, além de US$ 140 milhões em dívida não sacada da DFC e US$ 100 milhões em dívida conversível da DFC. A liquidez pro forma da empresa combinada fica em aproximadamente US$ 3,2 bilhões, com cerca de US$ 1,8 bilhão de capital governamental americano (dívida e equity) total comprometido [Green Stocks Research, 20 de abril de 2026].
O offtake de 15 anos da Serra Verde cobre 100 por cento da produção de terras raras magnéticas da Fase 1 com pisos de preço contratuais: US$ 110/kg para Nd e Pr, US$ 575/kg para Dy e US$ 2.050/kg para Tb. Esses pisos estão bem abaixo dos preços spot atuais fora da China, reportados pela Green Stocks Research em aproximadamente US$ 140/kg para Nd/Pr, US$ 1.100/kg para Dy e US$ 4.000/kg para Tb. A Serra Verde retém 70 por cento de qualquer preço realizado acima do piso [Green Stocks Research, 20 de abril de 2026]. A combinação DOC, DFC e SPV faz o trabalho que apenas os créditos de produção da IRA 45X não conseguem fazer para terras raras pesadas. Offtake com piso de preço somado a dívida e equity governamentais é o formato que os EUA estão usando para atrair capital privado para a mineração de terras raras pesadas sem exigir uma estrutura tarifária para defendê-la.
A janela que se fecha em 10 de novembro
O anúncio de 20 de abril está sendo executado bem dentro do cronograma escalado de controle de exportações de Pequim. Em 4 de abril de 2025, a China adicionou sete terras raras médias e pesadas, incluindo térbio, disprósio, samário, gadolínio, lutécio, escândio e ítrio, à sua lista de controle de exportação. A expansão de 9 de outubro de 2025, uma regra estilo Foreign Direct Product Rule cobrindo qualquer produto estrangeiro com mais de 0,1 por cento de conteúdo de terras raras de origem chinesa, foi suspensa em 7 de novembro de 2025 por um ano, expirando em 10 de novembro de 2026 [CSIS, 2025; Clark Hill PLC, 2025]. O contrato existente de separação chinesa da Serra Verde expira no mesmo trecho de seis semanas. Dois relógios, final de 2026 e 10 de novembro de 2026, estão correndo no mesmo calendário.
O que isso muda para a curva de ímãs por baixo do hardware de IA
Ímãs permanentes de NdFeB são o componente estrutural da camada mecânica do hardware de IA: os motores de alta eficiência que acionam ventiladores e bombas de resfriamento de data centers, os atuadores robóticos dentro de fábricas de semicondutores, os estágios de litografia que imprimem cada nó de ponta. Dy em particular protege o desempenho do ímã em alta temperatura, razão pela qual carrega o piso contratual de US$ 575 e o spot de US$ 4.000. A questão estratégica não é mais se o Ocidente pode obter NdPr. É se o Ocidente pode obter Dy e Tb sem passar por Ganzhou. Depois de 20 de abril, a resposta passa por Goiás.
O SDX (Southern Diversification Index) da Tantalum marca 96,1, com queda de 3,9 por cento no ano até 22 de maio de 2026 [Tantalum indexes.json, 22 de maio de 2026]. Um negócio dessa escala, com fechamento previsto para o terceiro trimestre de 2026, é o tipo de inflexão estrutural que o SDX foi projetado para capturar uma vez que aparece nos mercados de ações.
O que monitorar
- Procedimentos do CADE abertos em 12 de maio de 2026. O regulador brasileiro de defesa da concorrência está avaliando se a aquisição combinada com o acordo de offtake de 15 anos lastreado pelos EUA constitui um “ato de concentração” sob a lei brasileira de concorrência. O CADE sinalizou que a abertura da análise não indica, por si só, preocupações: a Superintendência-Geral pode arquivar o caso, permitir o avanço da transação ou instaurar um processo administrativo formal [Mining.com, maio de 2026; Canadian Mining Journal, 2026]. Este é o item de gatilho mais relevante da operação, fora do voto dos acionistas.
- Voto dos acionistas da USAR sobre a emissão de 126,849 milhões de ações, necessário antes do fechamento no terceiro trimestre de 2026. O negócio é dilutivo (a participação pós-fechamento fica em 66 por cento para acionistas da USAR e 34 por cento para acionistas da Serra Verde). A aprovação antitruste Hart-Scott-Rodino dos EUA também está pendente e é o padrão, não a surpresa.
- Se a regra suspensa de controle de exportação da China expira sem renovação em 10 de novembro de 2026, é estendida ou substituída por outra. Dy e Tb estavam na lista de abril de 2025 e continuam nela.
- A expiração no final de 2026 do contrato atual de separação chinesa da Serra Verde. O redirecionamento do feedstock de MREC para a USAR e Carester é o sinal mais limpo de que a capacidade de separação ocidental alcançou a mineração ocidental.